Alta dos Treasuries estreita vantagem dos títulos brasileiros

A alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos reduziu a vantagem relativa da renda fixa brasileira neste fim de setembro. O movimento ocorre justamente quando o Banco Central começou a baixar a Selic, combinação que diminui o prêmio procurado por investidores estrangeiros ao comparar aplicações nos dois países.

A avaliação foi apresentada pela economista-chefe da KAT Investimentos, Elisa Machado, em entrevista à CNN Brasil publicada neste domingo (27). O diagnóstico é compatível com dados reunidos pela Folha de S.Paulo e com o relato da Reuters sobre as decisões tomadas em 16 de setembro pelo Copom e pelo Federal Reserve.

Naquela data, o Banco Central cortou a taxa básica brasileira em 0,25 ponto percentual, para 13,75% ao ano. No mesmo dia, o Fed elevou a taxa americana para o intervalo entre 3,75% e 4%. As decisões preservaram uma diferença expressiva entre os dois mercados, mas colocaram o diferencial em trajetória de redução.

Prêmio relativo perde força

Os Treasuries são usados como referência de baixo risco para investimentos em dólar. Quando a remuneração desses papéis sobe, parte do capital global passa a exigir retorno maior para permanecer em países emergentes. O Brasil continua oferecendo juros nominais elevados, mas precisa competir com uma alternativa considerada mais segura e que já paga mais do que antes.

Esse cálculo está no centro das operações de carry trade, nas quais o investidor capta recursos em uma moeda de custo menor e aplica onde a taxa é mais alta. A diferença entre os juros pode gerar ganho, mas precisa compensar o risco cambial, a tributação e a oscilação dos preços dos ativos. Com a distância menor, a relação entre retorno e risco fica menos favorável ao Brasil.

A Folha registrou que o rendimento do Treasury de dois anos chegou a 4,745% no pico da semana encerrada em 20 de setembro, maior nível desde 2024. O avanço do rendimento representa queda no preço do título, pois as duas variáveis caminham em sentidos opostos: quando o mercado exige remuneração maior, o valor do papel já emitido tende a recuar.

Para o câmbio, a redução do diferencial pode aumentar a demanda por dólares e pressionar moedas emergentes. Uma desvalorização do real, se persistente, encarece produtos importados e pode alcançar as expectativas de inflação. Esse efeito, porém, não é automático e depende do fluxo comercial, do risco fiscal, dos preços das commodities e da percepção sobre a economia brasileira.

Brasil ainda preserva atrativos

A diminuição do prêmio não significa abandono imediato dos ativos locais. A Selic permanece alta em termos nominais, e analistas ouvidos pela Folha consideram que o petróleo valorizado, o perfil exportador do país e a distância dos principais conflitos geopolíticos ajudam a sustentar a entrada de capital. A Bolsa também pode atrair investidores quando empresas brasileiras parecem baratas em comparação com concorrentes globais.

Dentro da renda fixa, o momento exige separar o comportamento de títulos pós-fixados, prefixados e indexados à inflação. Os pós-fixados acompanham a Selic e preservam proteção enquanto a taxa segue elevada. Já os prefixados podem se valorizar se os juros futuros caírem, mas também sofrem mais quando a curva volta a subir por causa do cenário externo ou fiscal.

A Reuters informou que o Copom deixou os próximos passos condicionados aos novos dados e às expectativas de inflação. O Fed, por sua vez, sinalizou que novos aumentos continuavam possíveis. Por isso, a trajetória do diferencial dependerá das próximas reuniões dos dois bancos centrais, além dos indicadores de atividade, emprego, preços e da reação dos mercados à eleição brasileira.

Para o investidor, a mensagem principal é de comparação, não de substituição automática. O retorno maior nos Estados Unidos altera o preço do risco global, mas a decisão entre papéis americanos e brasileiros continua ligada ao prazo, à moeda, à liquidez e à tolerância a oscilações. A vantagem brasileira ficou menor; ela não desapareceu.